Riesgos de Invertir en un Fondo de Obras por Impuestos

Un fondo de inversión en Obras por Impuestos tiene un perfil de riesgo considerablemente más amplio que uno de factoring, dado su plazo de 30 años y su exposición a factores macroeconómicos, políticos y regulatorios de largo plazo. En lugar de resumir esto de forma genérica, este artículo sigue de cerca la propia lista de riesgos que Anka SAFI identifica en el Reglamento de Participación de su fondo de OxI, agrupada en dos bloques: riesgos relativos al Perú como país, y riesgos específicos del fondo.

Riesgos relativos al Perú

Riesgo país. Cualquier deterioro en la percepción de solvencia, estabilidad o gobernabilidad del país puede afectar la confianza de los inversionistas, el acceso al financiamiento y la capacidad de las contrapartes privadas para cumplir sus obligaciones dentro de la estructura del fondo.

Riesgo político. Crisis de gobernabilidad, alta rotación de autoridades o cambios bruscos de política pública pueden generar retrasos en aprobaciones administrativas o menor voluntad institucional para impulsar los proyectos vinculados al mecanismo de OxI.

Riesgo económico. Desaceleraciones, recesiones o restricciones crediticias pueden afectar la capacidad financiera de las empresas privadas, sponsors y demás contrapartes involucradas en los proyectos del fondo.

Riesgo cambiario. Aunque el fondo se estructura en soles, ciertos costos, garantías o componentes de los proyectos subyacentes podrían tener exposición indirecta a otras monedas, lo que introduce un riesgo de tipo de cambio en determinadas operaciones.

Riesgo de inflación. Variaciones significativas en la inflación pueden afectar la rentabilidad real del fondo, los costos de ejecución de los proyectos y el valor real de los retornos obtenidos por los partícipes.

Riesgo tributario. Cambios en el régimen tributario aplicable al fondo, a los partícipes o al mecanismo de OxI en general —incluyendo modificaciones en el uso o transferencia de los certificados CIPRL/CIPGN— pueden generar efectos adversos en el rendimiento esperado.

Riesgo social. Conflictos sociales, oposición comunitaria o paralizaciones vinculadas a un proyecto específico pueden producir retrasos, incremento de costos y menor predictibilidad de los flujos esperados.

Riesgo del sistema judicial. Demoras o ineficiencias del sistema judicial, arbitral o administrativo pueden afectar la ejecución o defensa de derechos vinculados a contratos, cesiones, fideicomisos o garantías relacionadas con las inversiones del fondo.

Riesgo de fenómenos naturales. Sismos, inundaciones, huaicos u otros eventos de fuerza mayor pueden afectar la continuidad operativa de los proyectos subyacentes y, con ello, la recuperación de los activos del fondo.

Riesgos específicos del fondo

Liquidez de las cuotas. Las cuotas de participación pueden tener liquidez limitada, especialmente al tratarse de un fondo bajo Régimen Simplificado dirigido a un universo restringido de inversionistas. El propio Reglamento aclara que la inversión debe entenderse «con vocación de permanencia», no como una inversión de liquidez inmediata.

Cambios normativos. Dado que el mecanismo de OxI acaba de atravesar su reforma más importante desde 2008 (el nuevo Reglamento vigente desde marzo de 2026), este riesgo merece especial atención: futuros cambios normativos podrían alterar la elegibilidad de ciertos activos o el valor económico de las estructuras del fondo.

Disponibilidad de inversión. Existe el riesgo de que la Sociedad Administradora no encuentre, en todo momento, suficientes oportunidades de inversión que cumplan con la estrategia y el perfil de riesgo aceptable del fondo, lo que podría generar periodos con mayor liquidez ociosa de la esperada.

Reducción de tasas de mercado. Variaciones en las tasas de interés pueden afectar tanto la valorización de los activos actuales del fondo como su capacidad de originar nuevas operaciones con retornos equivalentes a los proyectados inicialmente.

Conflicto de intereses. El propio Reglamento reconoce la posibilidad de conflictos de interés entre el fondo y Anka SAFI, o entre el fondo y otros vehículos administrados por la misma gestora —por ejemplo, en la asignación de oportunidades de inversión o en la valoración de activos.

Riesgo de crédito o contraparte. El fondo está expuesto al incumplimiento total o parcial de las contrapartes vinculadas a sus inversiones (empresas privadas, sponsors, fiduciarios, entre otros), lo que puede implicar retrasos en pagos o pérdida parcial o total de una inversión específica.

Concentración. El fondo podría concentrar sus inversiones por proyecto, sponsor, grupo económico o tipo de activo. Un nivel elevado de concentración implica que un evento adverso en una sola contraparte o proyecto puede tener un impacto significativo sobre el patrimonio del fondo.

Riesgo de valorización y clasificación de activos. La valorización de ciertos activos requiere estimaciones y modelos financieros, por lo que existe el riesgo de que el valor asignado no coincida con el monto efectivamente recuperable en una fecha determinada.

Riesgo de ejecución del proyecto subyacente. Retrasos, sobrecostos o incumplimientos del ejecutor de la obra pueden afectar la generación del valor económico esperado y, con ello, el repago de los activos del fondo.

Riesgo de estructuración fiduciaria. Errores en el diseño o administración de los fideicomisos utilizados por el fondo podrían afectar el control de caja, la oportunidad de pagos o la recuperación de los activos.

Riesgo de reconocimiento económico vinculado a OxI. El reconocimiento que genera el mecanismo de OxI podría retrasarse, observarse o no materializarse en los tiempos previstos, por causas administrativas, técnicas o regulatorias.

Riesgo de monetización de CIPRL/CIPGN. La monetización esperada de estos certificados podría no ocurrir en el plazo o las condiciones previstas, requerir renegociaciones o generar un valor inferior al proyectado.

Riesgo de garantías. Las garantías que respaldan una operación podrían resultar insuficientes, de difícil ejecución o de menor valor al esperado frente a un incumplimiento.

Riesgo de recuperación y cobranza. Incluso con una inversión bien estructurada, el fondo podría enfrentar retrasos o costos adicionales para recuperar total o parcialmente el capital invertido.

Riesgo operativo y riesgo de reputación. El fondo también está expuesto a riesgos operativos (errores humanos, fallas tecnológicas) y a eventos reputacionales que involucren a la Sociedad Administradora, sus contrapartes o los proyectos subyacentes, lo cual puede afectar la capacidad del fondo para originar nuevas operaciones o la disposición de nuevos inversionistas a participar.

Lo que el propio Reglamento pide entender antes de invertir

El Reglamento de Participación es explícito en un punto que vale la pena repetir textualmente en su idea central: los riesgos descritos no son necesariamente los únicos a los que puede estar expuesto el fondo. Pueden existir riesgos, contingencias o eventos no identificados a la fecha de elaboración del documento que afecten el valor del patrimonio, la liquidez de sus activos o la rentabilidad esperada.

Esto no es una cláusula de estilo: es, literalmente, la naturaleza de un instrumento financiero de 30 años de duración vinculado a un mecanismo (OxI) que acaba de atravesar la reforma más grande de su historia.

Preguntas frecuentes

¿Cuál de estos riesgos es el más relevante para un fondo de OxI en 2026? Dado que el mecanismo de OxI acaba de reformarse íntegramente en marzo de 2026, el riesgo de cambios normativos merece atención particular en el corto y mediano plazo, ya que todavía no existe un historial extenso de cómo se aplican las nuevas reglas en la práctica.

¿Estos riesgos son mayores que los de un fondo de factoring? Son de naturaleza distinta, no necesariamente «mayores» en un sentido absoluto. Un fondo de factoring está más expuesto al riesgo de crédito de corto plazo de deudores específicos; un fondo de OxI está más expuesto a riesgos macroeconómicos, políticos y regulatorios de largo plazo, dada su duración de 30 años.

¿Cómo mitiga Anka SAFI estos riesgos? El Reglamento de Participación menciona mecanismos como el uso de SPV y fideicomisos para segregar riesgos por proyecto, diversificación del portafolio, garantías contractuales y un Comité de Inversiones que evalúa cada operación. El propio documento aclara que estos mecanismos buscan mitigar el riesgo, no eliminarlo por completo.

Fuentes consultadas

• SMV — Reglamento de Participación «Fondo de Inversión OxI – Soles», ANKA Sociedad Administradora de Fondos de Inversión S.A. (Título III, Factores de Riesgo)